自第二季度以来,大宗商品的外部环境变得更加复杂和多变,特别是俄铝事件的故事逆转,促进了有色金属相关产品的起伏,以及市场情绪波动,但有色金属的供需缺口仍是定价的基础。面对国内政策窗口期和第二季度工业产品的传统旺季,我们将继续关注政策对第二季度有色金属整体复苏的后续影响。考虑到铝和其他品种的国际贸易格局的不确定性,短期内看不到移动和观望。

2018年第一季度,内铝市场主要在13.5万元至15000元/吨的范围内波动。由于国内库存季节性波动的压力,市场双方存在长期差异,铝价在万思通。面对反复竞争,预计在成本支持和政策预期面前,铝市场下的空间将极为有限。此外,国家发展和改革委员会最近坚持按照市场化和合法化推进电解铝生产能力。 2018年,30万千瓦以下的小火电机组停产将继续处于高压状态,预计将形成电解铝企业自给自足的电厂。强劲的影响,中国的供给侧结构性改革将逐步显现,叠加在传统的旺季,铝价反弹窗口即将来临。

从最新趋势来看,3月底,国家发展和改革委员会发布了《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案(征求意见稿)》,这有望使2018年的火电容量超过预期产能。咨询草案延续了去年7月自备电厂的特殊监督精神,并抨击了自备电厂存在的问题。该计划要求未经批准或未包括在中发9号计划中的燃煤自备电厂将被停工。

根据自备电厂整治规划的一般规则提出的一般原则:坚持总量控制,坚持差别化待遇,坚持公平竞争,坚持节能减排。可以说,差别待遇是指“未经批准和许可的燃煤自备电厂,必须抓紧完善批准和相关的资格许可程序;没有审批条件的燃煤自备电厂,拒绝办理审批手续,属于落后产能。此外,该计划的主要任务包括8点:严格控制新的自备电厂,清理非法燃煤自备电厂,在一定时限内解决不公平的社会责任问题,并严格执行政策交叉补贴政策。严格按期完成环保改造,承担电网安全高峰调节和清洁能源消耗的责任,坚决淘汰燃煤自备电厂落后产能,规范管理资源,充分利用自供电植物。

值得注意的是,新的“评论草案”有一个严肃的基调。在主要任务中,“自2016年以来自备电厂需要支付的政府资金和额外的系统和系统备用费应在2018年底之前支付; 2016年之前欠下的政府资金和附加费以及系统备用费应在本文件发布之日起三年内支付;某些大额和困难的地区可以给予一定的宽限期,并向收集部门报告确定。“。”一个自给自足的电厂企业,欠政府资金和额外的系统备用费,不包括在电力市场准入清单。如果已进入市场,则应终止交易资格并列入电力领域的国家可信度清单。“

对于电解铝企业的影响,首先,对于电解铝企业的成本,超过70%的国内水平是自供应的,各省政府资金的比例和金额以及附加和系统备用费用不同。支付上述费用将增加无偿公司的生产成本并稀释以前的利润水平。第二,对于电解铝厂正在建设的自供电厂,将暂停缺乏手续。这将降低新增电解铝生产能力的电力成本优势,并影响这部分生产能力的进步。

总体而言,中国的供给侧结构性改革政策大大利用了铝工业的无序发展。自备电厂补救计划具有长期影响期。它是2018年底之前的一个节点,至少还有3年。行动期。此外,“解决方案”增加了整个电解铝行业的电力成本,使国内电解铝企业的成本曲线趋于平缓,底部低成本生产能力的比例缩小。虽然对高成本区间容量的影响有限,但主要是基于其自身对电网的使用。但是,它对中期价格有一定的支撑作用,主要集中在采暖季节后氧化铝和电解铝项目的集中生产。

从上游氧化铝生产能力的角度来看,全球氧化铝生产能力在过去十年中随着电解铝生产能力的扩大而同步扩大。除2009年金融危机外,2003〜2016年全球氧化铝产能平均增长率保持在5%左右。基本满足全球电解铝生产需求。从绝对量来看,2003〜2016年全球氧化铝产量增加5675.8万吨,达到115.41万吨,其中中国增加5471万吨,达到6082.7万吨。可以说,中国在过去13年中为全球氧化铝产量贡献了大量资金。增加的。

从氧化铝生产能力的角度来看,中国的铝土矿资源主要集中在山西,河南,贵州和广西等省。四省的总储量占世界总量的90%以上,而山东地区虽然没有铝土矿资源,但仍依赖港口优势。轻松进入进口铝土矿。山东,山西,河南和广西是国内主要的氧化铝生产国。 2017年,氧化铝产量分别约为4%,30%,16%和12%,占比高达90%。

氧化铝价格决定了三叉戟:供需,铝价和生产成本:1。供需(预期)变化决定了价格走势; 2.电解铝价格决定价格波动中心和上限;生产成本决定了其价格下限,由铝土矿,烧碱,电力等组成。成本决定了氧化铝价格的下限,而成本的快速上涨将有效提升价格中心。氧化铝价格的快速上涨将大大提高电解铝的成本中心。根据百川数据及相关回归分析,近2年氧化铝价格与生产成本显着相关,相关系数高达80%,氧化铝价格/加权平均生产成本比大多为1(氧化铝价格高于成本价格),因此成本应确定氧化铝价格的下限。随着烧碱,煤炭,电力等氧化铝原料价格的上涨,成本中心大幅上涨。

考虑到氧化铝开工率受行业利润变化的影响很大,预计2018年氧化铝市场将处于供需平衡之中。由于铝产业链利益平衡和分阶段盈余,氧化铝具有短期下行风险,但成本支撑将是价格维持在较高的平均价格。预计2018年氧化铝价格将在2500元至4000元/吨左右。对电解铝的影响主要是由于成本增加而非原材料供应中断。

从全球电解铝生产成本的角度来看,最黑暗的时刻是在2015年底。那时,有色金属价格普遍接近甚至低于成本线。在最严重的时候,国内铝生产商经历了全面的会计损失和现金损失超过70%,但自2016年以来,商品价格全面上涨,铝价已反弹至全球电解铝生产%分位数附近的成本曲线。从成本结构来看,铝市上游及相关费用的上升因素很快反映在商品价格上。目前,国内电解铝行业80%的电力来自自供电,这使得氧化铝,煤炭和阳极碳块的成本大大增加了电解铝的成本,挤压了铝的利润空间。植物。铝业公司的进展恢复了新的投资能力。

据卓创的金属数据显示,随着国内氧化铝价格的下跌,国内电解铝企业的亏损略有收窄,但该行业的产能损失仍超过30%。据综合计算,截至2月底,我国电解铝企业平均生产成本为14,120.32元/吨,行业平均亏损为170.32元/吨;加权平均生产成本为13543.05元/吨。 2月份,涉及利润统计的电解铝运营能力为3456万吨,亏损能力为1109.8万吨,亏损能力为32.02%。

据上海有色金属(SMM)统计,2018年3月29日,国内电解铝库存为224.3万吨,较3月22日下降3.1万吨,“我的彩色”铝棒库存总量下降。铝图书馆窗口预计将在第一季度末和第二季度开始时开放,季节性上升趋势不会改变2018年“走向图书馆”的趋势。

自2018年以来,期货市场疲软和政策利多冲突的最激烈品种可能是有色金属板块。第一季度,第一季度铝市场的合规能力已投入生产,供应出现反弹,而下游消费在春节前后有季节性下降。另一方面,随着交通拥堵问题的逐步缓解,铝锭将逐步补充到现有库存中,国内铝库存继续高位运行。交易所持续的高库存引起了市场的担忧。然而,目前该行业电解铝的平均成本约为四千。目前,大多数铝企业的铝利润处于负值,铝价进一步下跌的空间有限。展望市场前景,环保将继续成为一个政策环境,重点关注废物进口限制,环境污染控制新标准和污染物和税收的实施。未来,供应方结构改革将继续推进电解铝行业的发展。与此同时,海外铝市场面临相对短缺。铝价在成本上升的过程中得到了强有力的支持。铝市场预计将低至12,000元至13,000元。 /吨,价格运营中心也将向上移动。 (国信期货)